标签机厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
标签机厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

【资讯】现金分红渐成主旋律

发布时间:2020-10-17 02:30:31 阅读: 来源:标签机厂家

现金分红渐成主旋律

强化分红可能逐渐改变市场投资者行为  在此策略主题报告中,我们探讨中国上市公司近年在现金分红方面呈现的变化以及其对市场的中长期影响。我们注意到无论从监管层面上,还是上市公司自身层面上,都在强调对现金分红的重视,近年参与分红的中国公司比例明显上升。

在市场层面,在企业分红比例较低、分红收益率也较低的情况下,投资者不得不将股价上涨带来的资本收益作为唯一的获利来源,这在一定程度上加剧了A股市场的投机氛围。提高分红比例将有助于为投资者提供稳定回报、吸引长期投资者、培育价值投资氛围。对于一些目前估值较低的蓝筹股票,提高分红比例将有助于实现估值回归。  中国、美国“价值股”、“成长股”历史表现对比我们对中美市场高分红股票(“价值股”)的历史表现做了一个对比。  在美国市场(以纽交所全部活跃交易的上市股票为代表),投资高分红的“价值股”是取得较为稳定收益的一种策略。从1990年起至今,“价值股”(定义为过去三年平均分红收益率处于最高的20%区间的公司股票)虽然在市场大幅上涨时不一定可以跑赢市场,但屡屡在市场整体下跌时跑赢市场,表现稳健。而“成长股”(定义为过去三年平均分红收益率处于最低的20%区间的公司股票)则往往在市场上涨时涨幅更大,但在市场下跌时跌幅也更大,波动较大。  但在A股市场(包括上海、深圳交易所全部股票)及香港市场(包括港交所全部股票),上述现象则并不明显。“价值股”并没有体现出稳定回报的特点。在一些市场下跌的年份,高分红的“价值股”下跌幅度更大。“价值股”并不具备提供稳定收益的“价值”。  我们将每年初依据过去三年平均分红收益率排序最靠前的100家A股公司组成“高分红指数”。比较“高分红指数”与上证综指的表现,从2005年至今,“高分红指数”累计跑赢大盘60个百分点,其中在2005、2007以及2009-2011年单年跑赢上证指数,但是近两年高成长的“新经济”板块表象较好,通常代表“老经济”的高分红公司表现逊于大盘。  分红比例的提升或将为A股带来“价值”  在分红比例较低时,投资者只能寄希望于股价上涨带来资本增值收益,因此A股市场上波动较大的小盘股受到散户资金的广泛追捧,而大盘蓝筹股则被资金冷落,使得市场上出现了追题材、跟趋势的投机氛围以及“价值股无价值”等诸多“怪象”。  分红比例的提高将为股票投资者提供稳定的现金流,吸引追求稳定收益的投资者。诚然,A股投资者还面临理财产品、信托产品以及未来将会推出的优先股等能够提供稳定收益的投资品种,但目前来看,一些大盘蓝筹股(如五大行)股息率已经超过银行理财产品的预期年收益率。考虑到“刚性兑付”无法一直持续下去,而普通股除了将带来稳定的现金回报外还将给投资者分享未来企业成长收益的机会,从资产配臵的角度而言,持有高分红公司的股票正在变得越来越具有吸引力。  分红比例的提高将有望改变投资者投资股票时面临的风险-收益对比。分红比例的提升对市场的影响不仅限于可获取稳定收益的投资标的的增加,还将为投资者提供除资本增值收益外的另一种回报。这将改变投资者投资股票时面临的风险-收益对比:对于处于成熟期的大盘蓝筹股而言,虽然其成长性可能不如小盘股,但是其稳定的现金流以及高分红比例将为其投资者带来稳定回报,减小持有该股票的风险,特别是在估值已经较低的情况下。这将有助于提升蓝筹股风险调整后的回报水平。这样的风险-收益对比将有望影响投资者偏好及其行为,为市场带来适宜价值投资的氛围,带来相对稳定回报的“价值股”。  那些分红慷慨的公司们:上汽和美的集团近期公布了较为慷慨的分红方案。市场可能开始对于这些股息率较高、估值较低的公司开始变得有兴趣。我们在图表6、7中对依据中金公司行业分析员预测的股息收益率较高的公司进行了梳理。这些公司主要集中在金融、电力、交通运输等行业,也包括一些低估值的消费行业龙头。  政策趋向于强调上市公司要强化投资者回报  在政策层面,分红制度作为重要的基础制度建设近年来得到了监管层的大力关注。从长期看,完善的分红制度将有望协助解决A股市场“重融资、轻分红”的顽疾,保护投资者权益,淡化投机氛围。  政策趋势:从无关紧要到越来越重视  中国股票市场成立至今,上市公司分红制度历经了三个阶段(参见图表8):第一阶段为1990年至1999年,对上市公司分红并没有硬性规定;第二阶段为2000年至2004年,监管层开始关注上市公司分红制度,但并未提出分红比例限制等量化要求;第三阶段为2005年至今,先后出台多项量化规定,包括对上市公司再融资需满足的分红比例做出规定(2006),以及更为明确的、针对不同行业特点、发展阶段、盈利水平等因素的差异化现金分红量化规定(2013),同时加强了对利润分配政策的信息披露的关注。  国有企业利润上缴:影响几何?  十八届三中全会提出的“提高国有资本收益上缴公共财政比例,2020年提到百分之三十”一度引起市场热烈关注。1994年开始,央企暂停向政府上交红利,获得了休养生息、摆脱困境、提升竞争力的机遇。从2007年开始,央企重新开始向财政上缴国有资本收益。十八届三中全会关于进一步提高国有资本收益上缴比例的要求,有助于进一步深化国企改革,遏制盲目投资,同时也会提高国企对股东的回报水平。  目前公认的解读是,上述规定是针对国有企业母公司层面而言,即母公司需将利润的30%上缴财政。因此,上述规定并不会直接对上市国有企业层面的分红比例产生直接影响。      提高分红比例开始成为企业的主动选择  在企业层面,随着资本市场的发展,越来越多的企业也逐渐意识到了回报股东的意义所在。在长期内,只知道“索取”而不懂得“回报”的企业将无法吸引投资者。提高分红比例、提升投资者回报,已不仅是监管层的政策目标,也开始成为越来越多企业的主动选择。  现金分红的公司比例逐渐提升。曾经大部分公司没有现金分红,但近年越来越多的企业开始进行现金分红。全部A股公司中,2012年提供年度现金分红的公司占比已经达到67%,当年全年累计股利达6654亿元,超过当年融资总额。H股提供现金分红的公司占比始终稳定在40%以上,2012年有55%的公司进行现金分红。  分红比例开始提升,国企分红比例较高。剔除亏损公司后,A股全市场付息比例达33%。  分行业来看,2003年至2013年,剔除亏损企业后,累计分红比例最高的行业包括钢铁、交通运输、电力、餐饮旅游、纺织服装、食品饮料等。H股付息比例稳定在35%左右。  上市公司分红收益率处历史高位。A股全部上市公司分红收益率(年度累计分红/年底总市值)达2.5%,处于历史高位。金融板块分红收益率高于非金融板块。分行业来看,估值较低的银行、交通运输、石油石化、电力等行业分红收益率较高。

alevel留学

ib班

aeas培训